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纺织服装行业:下半年业绩有望改善

   日期:2020-09-04     来源:广发证券    浏览:12    评论:0    

核心观点:

2020年上半年纺织服装行业营收增速为负,净利润增速出现大幅下滑。2018-2020H1,纺织服装行业营收分别增长7.4%/0.8%/-20.4%。其中纺织制造板块营收分别增长9.4%/2.0%/-17.9%。服装家纺板块营收分别增长6.4%/0.3%/-21.7%。纺织制造板块和服装家纺板块受新冠疫情暴发,部分订单推迟或被迫取消及对外出口受挫的影响,营收增速为负。2018-2020H1,纺织服装行业扣非后归母净利润分别增长5.8%/-19.8%/-63.4%。其中纺织制造板块分别增长6.4%/-20.6%/-60.0%。服装家纺分别增长5.5%/-19.4%/-65.1%。纺织制造板块受疫情影响/棉价持续下行影响,服装家纺板块受营收增速放缓影响,加上费用较为刚性,扣非归母净利润波动较大。

2020年上半年纺织服装行业毛利率下降,管理费用率和销售费用率上升。2018-2020H1,纺织服装行业毛利率为32.4%/31.1%/30.3%。其中纺织制造板块的毛利率为19.6%/19.2%/18.3%。服装家纺板块的毛利率为40.6%/38.8%/38.8%。2018-2020H1,纺织服装行业的销售费用率为13.9%/15.0%/16.2%。其中纺织制造板块的销售费用率分别为3.4%/3.4%/3.6%。服装家纺板块销售费用率为20.8%/22.5%/25.1%。纺织服装行业的管理费用率为3.0%/5.3%/6.1%,其中纺织制造板块的管理费用率为1.6%/4.3%/4.6%,服装家纺板块的管理费用率为4.0%/6.0%/7.2%。

2020年上半年行业营运指标略下降,公司库存和授信受疫情影响。2018-2020H1,纺织服装行业存货周转率为2.3/2.1/2.0次。其中纺织制造板块存货周转率为2.6/2.4/2.2次。服装家纺存货周转率分别为2.1/2.0/1.8次。主要由于终端销售情况不佳,纺织制造及服装家纺板块库存压力都有所加大。其中2020年上半年存货周转率为年化指标。

投资建议。纺织制造板块:疫情加速行业洗牌,建议关注行业内优势供应链龙头,疫情后市占率有望进一步提升。A股推荐标的:开润股份、健盛集团。港股推荐标的:申洲国际。服装家纺板块:(1)各子行业回弹差异缩小,建议关注股价处低位的服装家纺子行业龙头公司的补涨机会。(2)建议关注经受疫情考验,二季度单季业绩表现远优行业的公司。(3)运动鞋服行业得益于消费习惯变化和大型体育赛事的临近,行业景气有望持续,继续建议关注其中龙头公司。A股推荐标的:太平鸟、比音勒芬、海澜之家、森马服饰、地素时尚、罗莱生活、富安娜。港股推荐标的:安踏体育、滔搏。

 
 
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